Nadeel bij claimemissies
SBM Offshore, KPN, Imtech: veel beleggers krijgen deze dagen te maken met claimemissies. Voor klanten van goedkope brokers blijken die claims waardeloos als ze die niet uitvoeren of verkopen.
Klanten van goedkope internetbrokers als Lynx, Today's Groep en TradersOnly hebben een nadelige positie bij claimemissies. Waar beleggers die hun claims niet verzilveren of verkopen normaal gesproken toch geld ontvangen bij een herkansingsronde — de zogeheten rumpaanbieding — lopen de claims van de prijsvechterklanten waardeloos af.
Dat meldt de Vereniging van Effectenbezitters (VEB) naar aanleiding van klachten rond de recente claimemissie van SBM Offshore en de nog lopende emissie van KPN. Volgens Jasper Jansen van de VEB ontving zijn beleggersvereniging 'een paar klachten' van beleggers die hun claims zonder waarde zagen vervallen. Met een brief heeft de VEB de goedkope brokers opgeroepen een einde te maken aan deze praktijk.
Geliefd is bij ondernemingen met balansproblemen Bij een claimemissie krijgen aandeelhouders het recht aandelen te kopen tegen een korting ten opzichte van de beurskoers, of dit recht — de claim — te verkopen. Daarmee is de waarde van de claim in feite de compensatie voor de verwatering die optreedt door de emissie.
Het is een methode om geld op te halen die bedrijven zekerheid geeft en die daarom geliefd is bij ondernemingen met balansproblemen. De belegger wordt immers gedwongen een keuze te maken: opnieuw geld in het bedrijf steken of de claim verkopen en per saldo het belang verkleinen.
Nietsdoen betekent verwatering zonder compensatie — per definitie geen aantrekkelijke optie.
Geen kans op opbrengst uit de rumpaanbieding Toch zijn er bij iedere claimemissie beleggers die nalaten de claim uit te oefenen of te verkopen. In dat geval schrijven de brokers, bijvoorbeeld Binck of een van de grootbanken, de claims van hun klanten in voor de herkansing in de rumpaanbieding. Daarbij worden de rechten alsnog verkocht. De opbrengst, na aftrek van de extra kosten die de tweede ronde met zich meebrengt, gaat naar de beleggingsrekening van de klanten.
Uitzonderingen op deze regel zijn dus de kleine brokers Lynx, Today's en TradersOnly. Zij maken gebruik van het handelsplatform van de Amerikaanse partij Interactive Brokers. Dat platform — met zijn lage tarieven tevens de motor achter het succes van de goedkope internetbrokers — tekent niet in op rumpaanbiedingen, waar reguliere banken dat wel doen. Via Interactive Brokers maken aandeelhouders dus geen kans op opbrengst uit de rumpaanbieding en zien ze hun claims waardeloos aflopen. Rogier Groen, directeur van internetbroker Lynx: 'Wij zijn hiervoor helemaal afhankelijk van het beleid van Interactive Brokers.'
Bovenaan het lijstje Een woordvoerder van Interactive Brokers wilde niet reageren, maar Cees Smit van Today's wijdt het verschil met Binck en grootbanken aan het feit dat het handelsplatform van Interactive Brokers ook door professionele beleggers wordt gebruikt. 'Die zouden heel erg ingewikkelde dingen met die claims kunnen gaan doen', aldus de directeur van Today's Groep. 'In theorie is het bijvoorbeeld mogelijk om ermee short te gaan. Zo'n rumpaanbieding is veel gemakkelijker aan te bieden als je alleen retailklanten hebt.' De directeuren van de twee onlinebrokers zeggen nog geen klachten te hebben ontvangen over de kwestie.
Dat wil niet zeggen dat Smit niet graag alsnog gehoor wil geven aan de oproep van de VEB. Gisteren had hij al een mailwisseling met de Amerikaanse leverancier van zijn handelsplatform over de kwestie. 'We hadden het al ter sprake gebracht, maar het moest weer even bovenaan het lijstje worden gezet.' Daar stond het niet, ondervond ook Lynx. Directeur Rogier Groen: 'We hebben het een tijd geleden aangekaart bij Interactive Brokers. Ze zeiden ernaar te zullen kijken.' Omdat er geen klanten waren die erover klaagden, is de broker daar — althans tot gisteren— niet meer achteraan gegaan.
Kortingen Voor de zekerheid hebben de prijsvechters onder de brokers hun klanten gisteren nog even extra gewezen op de claimemissies. Beleggers in Nederlandse aandelen zijn dit jaar al met drie van zulke emissies geconfronteerd — allen van bedrijven met problemen.
SBM Offshore haalde € 190 mln op om eindelijk het hoofdpijndossier rond het Noorse verplaatsbare olieplatform Yme te kunnen afsluiten. Die emissie is, met hulp van grootaandeelhouder HAL Investments, vorige maand afgerond. Een korting van zo'n 20% moest beleggers over de streep trekken om mee te doen. Dan is er KPN, dat dieper door de knieën moest om de beoogde € 3 mrd op te halen om zijn financiële positie te verbeteren. Het telecomconcern zag zich gedwongen akkoord te gaan met een korting van zo'n 35%. De claimemissie is op dit moment nog bezig. Tenslotte heeft Imtech een soortgelijke operatie gepland staan voor deze zomer. De technisch dienstverlener zag de aandelenkoers in korte tijd halveren. Imtech moet zijn balans versterken en wil via een claimemissie € 500 mln ophalen bij zijn aandeelhouders. Over de korting is nog niets bekend.
